国際綿は引き続き強い観点の分化を歩きますか？

短期的には鄭綿をめぐる多空ゲームが続いています。これらのゲームの要素は含まれています。国庫綿競売の価格は弱さと新綿の秤が高く予想され、今綿糸の需要が低迷している。市場中期の国際綿花が引き続き強いかどうかについても観点が分かれています。

上記の論点をよりよく説明するために、以下のいくつかの方面から論述します。

第一部では、国庫綿の競売価格が弱さと新綿の秤が高すぎるとどう思いますか？

国家は9月末まで延期します。紡績企業の需要の弱さと二重効果により、8月初め以来、国庫綿の競売価格が一斉に弱くなり、最新の備蓄綿（3128 B）の競売価格はすでに13927元/トンになりました。

一方、市場は一般的に新疆綿の秤切り価格が綿（3128 B）に換算されると予想されています。1450-1500元/トンで、この予想は綿の売り惜しみ、高品質綿の不足などに由来しています。将来的には、天気が綿花の成長に対して破壊が発生しないなら、新年度の綿花の継続的な市場で、新年度の綿花価格は必然的になります。

第一に、9月初旬の紡績企業は依然として撮影・保管能力を強化しています。現在の紡績工場の綿花原料在庫は安全在庫が一般的で、20日間から1ヶ月ぐらいまでです。少数企業の原料在庫は1ヶ月半から2ヶ月までです。今後2週間で底価格が低くなります。特に9月上旬に入ってから、綿の原料在庫を補充して10月中旬まで必要です。

第二に、現在の市場は一般的に新綿花の計測価格が高企業であると期待されていますが、今後1ヶ月間の新疆ウイグル自治区と内陸部の天気が良ければ、新綿花の価格が高止まりする時間窓はそんなに長くないです。10月中下旬に入ると、特に11月に入ってから、国内綿花の現物価格は明らかに圧力がかかります。

　第二部分では、金九銀十最盛期の予想はどう見られますか？

現在、綿紡績の需要が閑散期に明らかになっています。綿糸の価格は下がり続けています。紡績工場の利益は大幅に縮小されています。多くの紡績企業はすでに満ち欠けになりました。前期の高値で備蓄綿を買う紡績企業はコストが高いために損失が発生しました。それでも、市場は依然として伝統的な金九銀十シーズンに大きな期待を持っています。

　第一に、金九銀十シーズンは強いと予想されていますが、時効性が短いと同時に、月ごとに減少しています。

金九銀十最盛期はG 20サミット後、浙江印染企業が再稼働し、綿紡産業チェーンの補充、及び繁忙期の注文が増加して共同で完成すると予想されます。

　　首先，由于G20峰会因素，过去一段时间国家人为干预浙江印染企业停产力度大，峰会以后9月中下旬这些企业的重新开工将带动需求阶段性修复，但就旺季订单而言，在国内外需求疲弱态势下，订单不会大爆发而只是有限好转;其次在上述因素下，进入9月棉纺产业链条补库有望进行，但是力度低于预期：这主要源于随着新花大量下市，旺季来临时候全球棉花供应会很充裕，而中间环节的纱厂原料库存将在全年维持安全库存不会多补，近期纱线库存有所增加，短期内还在累积之中，而坯布产成品库存均不断抬升近期，唯一低的库存在于坯布企业纱线原料库存很低，单靠这一个环节很难翘动全产业链;同时由于前期由于各种因素中国抛储政策未被按计划执行，由此带来的棉花价格上行带动了棉纱价格上行，这个过程中无论是棉花贸易商、还是纱线贸易商都囤积了一定数量の綿、その中の綿の貿易商は約30万トンの綿を買いだめして、この部分の綿と糸の在庫も繁忙期に市場を衝撃する見込みがあって、全体の綿紡績の産業チェーンの倉庫補充の市況を弱めます。

つまり、繁忙期の要因は現物と先物に対して一定の程度で支えられていますが、有効時間の窓口はとても短いです。また、繁忙期は綿花の現物と先物価格に対して支えられています。

　　第二に、第四半期の綿紡服装、紡績端末の需要は弱々しいです。

　　首先就内销来看，服装零售呈现量减价增局面：7月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长6.2%，增速较上月提高1.7个百分点，较上年同期提高8.8个百分点，这主要是由服装价格上涨所致，而非销售量作用，7月服装零售量同比增长2.8%，增速较上月下降1.7个百分点，较上年同期下降3个百分点;这组数据折射出中国包括棉纺服装在内终端需求疲弱的结构性顽疾：中国经济未来的路越来越难走，实体经济的整体低迷与金融风险上升伴生而行，终端整体消费面临低迷;而未来经济刺激政策空间也有限：金融资产和房地产泡沫使宽松货币政策投鼠忌器，而债务压力和税收大幅削减也使宽松财政政策也难超预期，进入四季度中国经济重心滑落不可避免，居民可支配收入下滑以及居民房贷大幅增长势必在未来几个月持续挤压包括棉纺服装在内的终端需求，而房地产在四四半期の下りは紡績の消費を抑えることもある。

外需については、依然として低迷しています。最新のデータを見ると、6月のアメリカの服装輸入は前年同月比1.33%下落し、服装輸入総額は同6.1%下落しました。主に輸入服の単価が大幅に下落したためです。6月のアメリカの服装輸入の平均単価は4.8%下落しました。このデータの背後には、金融緩和が経済刺激の限界に減少した。

　第三に、外紗の支持力が弱まります。

　　今年由于印度减产印度国内棉花价格不断走高，同时巴基斯坦国内棉花减产也很严重，大量从印度进口棉花使印度国内棉花价格进一步上行，这些因素，当然还有其它因素共同带动了国际棉花价格，棉花价格的不断走高使国际棉纱价格节节走高，甚至超过了中国国内棉纱价格，这使中国棉纱性价比凸显，国内需求量增加，而国内前期抛储政策的“扭曲”也使中国抛储价格大幅上涨，这也支撑了国内棉纱走高;也就是说，在全球棉纺产品终端需求没有明显好转情况下，国内外棉纱价格坚挺和由此形成的相互支撑很大程度上是由棉花原料成本端刺激导致的：但是随着中国抛储延迟和全球棉花集中上市临近，中国和美国棉花价格均出现明显回落，依托棉花原料成本端支撑大大弱化，国内外棉纱价格一起走弱;在可预见未来，如果全球主产棉区天气不发生大的破坏，随着10月以降、世界の綿花の供給が続々と集中して放出され、綿糸のコスト端は支えられにくくなります。その価格は需要端に戻り、世界の端末の需要が好転しにくい背景にあります。内外の綿糸価格は第4四半期に再び競争力が弱まる見込みです。これは国内外の綿花の現物と先物価格に圧力をかけます。

　　第四に、非木綿繊維の代替作用は引き続き強化されている。

過去数年間、綿は非綿繊維によって代替される傾向が続いていましたが、今年は国内外の綿の価格が高くなり、代替効果がさらに強化されました。下の図から見ると、インドとパキスタン国内の綿糸は混紡糸の比価が高すぎると予想されています。これらの国家の綿は代替される割合が増加しています。これは完成品端末の需要にも反映されています。6月のアメリカの輸入純綿の純綿服装は同2%下落しています。一方、綿以外の輸入は綿の純綿の純綿の純綿の純綿の純綿服装が前年同月比0.4%下落して、世界平均価格は0.4%下落しています。純綿以外の輸入が予想されています。純綿の価格は綿の高位であれば、この代替の傾向は止まりません。これは全世界の範囲で綿の量を押し出します。

第三部分はどう思いますか？中期の国際綿花価格の予想は鄭綿に影響しますか？

第一に、現在の鄭綿先物を支える要因の一つは、一部の市場参加者が国際綿花価格の中で長期的には依然として堅調であると考えていることです。静的な需給バランス表から見れば、下記の図のように上述の予想は未来の新綿年度の後端にあるかもしれません。特にインド綿の種まきと収穫時間の伸びは、今後数ヶ月の天気の変化は依然としてインドの生産量変化の不確実性要素です。国家が制定した3月の積立計画によって、国際綿花価格に圧力をかけると今年より大きくなります。

　　第二，关键在于年度供需平衡表不会对整个棉花年度各个时段都有作用，在第四季度，在全球棉花陆续集中供应背景下，中国棉花价格更多是由中国国内自身供需所决定;本年度新疆棉产量预计360-370万吨，内地60-70万吨，本年度新花产量在420-440万吨，每个月用棉需求即便按照上限的60万吨来算，10月份到2017年3月抛储前(国家计划抛储的时间)的5个月只能消耗300万吨，这还没有算进口的89.4万吨的进口外棉，如果3月份抛储，余下的棉花怎么消耗?按照国家前期文件表述，国家在新花下市后有轮进新花可能，按照今年抛储量，按市场价格轮入量可以达到60万吨，但是我们必须清楚，国家轮入的目的是什么?优化储备棉质量结构和抵制棉花价格过低，如果新花开秤成本在14500或以上，轮入的可能性几乎没有，第一不利于产业良性发展，在高价位轮储不仅仅给纱厂经营带来压もし綿花の現物価格が大幅に下落し、綿花を売ることが困難でなければ、新花の供給後の短期的な実施は難しいです。つまり10月以降2017年2ヶ月間に綿の供給圧力が大きいです。この供給端の圧力は弱い需要と重なると、先物が現物価格より明らかに上昇したら、大量の先物倉庫の圧力をもたらします。

第四部分では、鄭綿先物の動きに影響を与える他の要因はどう見ますか？

鄭綿先物は大口商品先物の一員として、大口商品共鳴はその価格の動きを牽引します。特に流動性の氾濫の背景において、プログラム化取引の力は大口商品先物市場では主観的取引を大幅に上回っています。したがって、大口商品の共振性の上昇と下落の運動エネルギーと確率は以前よりも大きくなります。したがって、鄭綿先物投資の過程では、第四四半期は綿自身の商品属性以外に、大口商品先物の動きが必要です。共鳴性上昇による単独種の空振りリスクを回避する。

第一に、まず中期的な方向から見ますと、第二次世界大戦後、大口の商品は大きな周期で牛市/熊市の転換を経験しました。基本的な牛市は10年後に20年の熊市に伴っています。現在、大口の商品先物は予想できないで牛市に入るとは思いません。その原因は以前の大口商品先物市場と比べました。しかし、今のところ、世界的に大口の商品の供給先の生産能力は硬直して死なないことが多いです。効果的にクリアされていません。価格の上昇は供給段階性の増加をもたらしやすいです。また、世界経済は依然として疲弊しています。大口の商品の有効な需要が足りないです。全球经济增长在未来几年甚至更长时间都将陷入低迷的常态!因此需求端并不支持大宗商品牛市的到来!3、通过对比历史上的大宗商品牛市，我们还发现每次大宗商品的牛市都伴随着货币供应的宽松，但是这有一个前提条件，就是需求端必须给力配合，除了我们上面所说的需求端在相当长时间维持低迷的原因意外，当下工业生产低迷是我们不看好未来需求的一个重要指标， 大宗商品牛市中价格暴涨阶段几乎都是发生在工业生产高速增长的年份，因为这项是大宗商品需求影响最大的子项，而全球经济由于结构性原因，工业生产均不处于扩张期，中国尤其如此，由于全球经济结构性失衡还在继续，工业生产数据尤其是其中的大头(制作业)还要持续很长时间低迷，这种背景下，大宗商品价格即便在货币整体宽松的背景下也难有持续性上涨动能!

　　第二，中期内大宗商品期货在未来相当长时间内都难有系统性牛市表现，更多是宽幅震荡;聚焦第四季度我们认为大宗商品共振上涨的动能基本枯竭，供给侧改革下的去产能去库存令供给端开始收缩， 在此基础上工业品价格的提升从某种程度上说是被动的，工业品价格上涨越高;这种类计划经济手段将与强大市场力量的博弈和对抗越激烈，在两股力量博弈之中，工业品期货现货价格维持强势基本强弩之末，已经不具备持续大幅上涨的动能;而对于农产品在供应端天气不确定时间窗口临近关闭背景下(当然南美农产品作物和印度棉花还要受更长时间天气考验)，价格走势更多由弱需求主导;因此可预见未来郑棉期货价格受外界其他商品向上带动的动能很弱甚至难以看到。

　　第三，郑棉期货作为大宗商品期货一员，价格走势离不开货币宽松等政策左右，货宽和资本市场流动性泛滥一直是过去1年左右商品期货市场一个重要因素，就未来来看，全球流动性泛滥事实依然存在，但是货币宽松政策国内外都会低于市场预期：国外来看，负利率环境给银行体系带来的负面作用和宽松货币政策对于实体经济刺激边际作用不断递减使欧日货币宽松政策基本难有进一步空间，而中国资产泡沫、人民币贬值等因素也使潜在的货币宽松政策投鼠忌器，难有作为;也就是全球货币宽松对于包括棉花在内大宗商品期货价格进一步刺激有限;只是市场宽松的存量资金利用阶段性大宗商品自身产业链因素来进行投资考量;在需求整体疲弱背景下，资金对大宗商品炒作只能只能从供应端的天气破坏、限产、停产等入手，或者从需求端旺季阶段性补库等入手，或者仅段阶的な大口商品先物の绝対価格が低すぎるため、特に先物が大幅に水现物を买うときの配置としてだけでなく、株とは异なり、株価のような要因が先物価格を押し上げたり低くしたら、スポット価格から大幅に逸れてしまいます。取引の要因はなくなります。つまり、大口商品先物の受注と现品の需給の动向、特に仓単圧力があります。月の消費増速は引き続き底を探る。経済下振れの圧力が依然として大きいため、物価も低いまま運行されており、綿紡織服装全体の端末消費と輸出は低迷状態を維持している。

つまり、短期的には鄭綿の動きをめぐるマルチゲームが続いています。潜在的なサポート要素は9月の中上旬から力を発揮する可能性があります。しかし、有効期間は短いです。力度も予想を超えません。短期的にはいくつかのゲーム要素を利用して先物の現物価格上昇を背景に、資金管理の階段をしっかりと作っている方が現実的かもしれません。